Desde República De Chile
Fecha: 20/Abril/2016
Gobierno O Banco Central
Por Omar
Villanueva Olmedo
"El
deseado desarrollo económico futuro de un país es responsabilidad de cada
gobierno y, también, del respectivo banco central, de acuerdo con su grado de
autonomía".
1.- El papel de los bancos centrales.
Existen desde hace muchos años (el primero es el de Suecia fundado en 1668) y si bien han
tenido cambios a lo largo del tiempo, son instituciones que diseñan y
ejecutan la política monetaria de un
país o grupo de países. En algunos casos su función principal es mantener la
estabilidad de los precios y, por ello, les corresponde el manejo de la tasa de
interés y el apoyo de las políticas
económicas generales.
Por ejemplo, la Reserva Federal (banco
central) de Estados Unidos, creado en 1913, proporciona a la nación un sistema
monetario y financiero y decide la tasa de interés. Por su parte el Banco
Central Europeo, creado en 1998, destaca
que su capacidad para crear dinero lo
protege de la insolvencia y, por eso, puede operar con un capital negativo,
puesto que no podría carecer de dinero ya
que es quien lo crea.
En consecuencia los bancos centrales
tienen funciones de gran importancia e impacto para el funcionamiento de la
economía de cada país o grupo de países, así como en la evolución de diferentes
e importantes variables: inversión, demanda, divisas, comercio exterior,
salarios, empleo, precios, inflación, etc.
2.- Información que entregan los bancos centrales si impacta.
En general entregan informaciones sobre un conjunto de variables, tanto en su evolución histórica como en la estimación
de futuros posibles valores del PIB, de
la inflación y otras variables. Este proceso decisional se supone que está
orientado a dar estabilidad a los precios internos y a facilitar la inversión y
el crecimiento de la economía, lo cual tendría efectos positivos sobre el
empleo, la demanda, el comercio exterior y otros muchos efectos en
diferentes áreas de la economía. Para
estos efectos, tienen la autoridad para fijar el precio del dinero, o sea, el
valor de la tasa de interés.
La información que proporcionan los bancos
centrales son del siguiente tipo: (a) “se espera que las condiciones económicas
evolucionen de manera de garantizar sólo aumentos graduales en la tasa de
interés”; (b) “es probable que la tasa
de fondos se mantenga, durante algún tiempo, por debajo de los niveles que se
espera que prevalezca en el largo plazo”; (c) “para determinar el momento y el
tamaño de los futuros ajustes al rango objetivo de la tasa, se evaluará y esperará las condiciones económicas
en relación con sus objetivos de máximo empleo y de x% de inflación”; (d) “esta evaluación tendrá en
cuenta una amplia gama de información, incluidas las medidas de las condiciones
del mercado laboral, los indicadores de la inflación, las presiones y las expectativas de inflación, y
las lecturas sobre la evolución financiera nacional e internacional”.
Información encriptada que... analistas, operadores, inversores, empresarios,
políticos - entre otros - intentan interpretar para tomar decisiones y emitir
opiniones.
Es por eso, que es posible que un banco
central (a) informe que baja la tasa de
interés, y luego se produzca: un aumento de la tasa de ocupación y suban los precios, y en otro caso, (b) anuncie una baja de la tasa de interés y
luego: suba el empleo y baje la
inflación. Y así, en diferentes informes de bancos centrales se pueden
encontrar declaraciones que son contrapuestas o contradictorias.
En otros casos, se aduce que la decisión
de bajar, mantener o subir la tasa de
interés, la que ha estado cercana o cero o negativas desde hace varios años en
muchas partes del mundo, se debe a: “las turbulencias previsibles sobre la
economía mundial, la volatilidad del
mercado financiero y el desenvolvimiento
más modesto de China y de Europa”.
Información críptica de un modelo sin completitud
que analistas, operadores, inversores, empresarios, políticos - entre otros -
intentan interpretar para tomar sus decisiones o emitir sus opiniones.
3.- ¿Qué explicaría el bajo crecimiento
económico mundial? La decisión sobre la tasa de interés, así como las cifras que anticipan el crecimiento del
PIB y la inflación son de enorme
importancia para el sector público y el
privado. La tasa de interés tiene efecto
directo sobre: el ahorro y la inversión, la demanda interna y el comercio
exterior y por lo tanto en el desarrollo
económico.
Sin embargo, desde casi una década el
desarrollo económico que se logra en los diferentes países del mundo son más bien bajos, lo cual
se ha acentuado desde la caída de la demanda de las materias primas (reducción
de la tasa de crecimiento económico del régimen totalitario de China); la baja
de más del 60% en el precio del petróleo (cambios en tecnologías); la burbuja inmobiliaria China; una comunidad
europea de crecimiento bajo y en repetidas crisis y vaivenes desde hace casi una década con una tasa de interés negativa y baja inflación.
Este bajo crecimiento muestran que las
decisiones que han estado tomando los bancos centrales, que debieran liderar
los procesos de crecimientos no están a
la altura de las circunstancias y las causas no deben ser fáciles de
identificar, pero lo real es que sus acciones o inacciones han ayudado poco o
muy poco a que el mundo o regiones del mismo crezcan como lo han hecho en el
pasado. Si a este estado de cosas se suma los impactos de las innovaciones y
nuevas tecnologías en el empleo y en la productividad, y en la necesidad de
disponer de personas con mayores cualificaciones el futuro se observa más
incierto. Al parecer sus viejos modelos ya no dan cuenta de la complejidad
económica global de este siglo.
Un ejemplo de economía de bajo crecimiento
ha sido Japón, que tiene un gobierno que
se endeuda enormemente, lo que debería llevar a aumentar la tasa de interés. Y
lo que ha ocurrido es que la tasa de interés al contrario ha bajado. Y encima
cuando sube el empleo al 97% se supone que deberían subir los salarios y de los
precios de bienes y servicios y, por lo tanto, aumentar la inflación: lo que
tampoco ha ocurrido.
4.- Un dilema económico para sistemas
expertos de nueva generación. Y en todo esto tiene relaciones muy directas con
las acciones y decisiones de los bancos
centrales especialmente, instituciones donde “unos pocos actores” toman
decisiones que afectan de manera profunda a sus respectivas economías y que al
parecer, no tienen contrapeso para los resultados que producen sus decisiones.
Sus indecisiones son elocuentes. Es así como en diciembre pasado la mayoría de
los miembros de la FED (Reserva Federal de Estados Unidos) pensaron que habría
cuatro aumentos de las tasas en el año 2016, llevando la tasa desde el rango 0%
a 0,25% hasta el rango 0,25% a 0,5%. Ahora, la mayoría de los miembros creen
que sólo habrá dos alzas más. Y un miembro piensa que sólo habrá una. Y las
razones que dan para estas vacilaciones son, por ejemplo: se subirá la tasa de
interés cuando el empleo llegue al 5%, aunque eso está ocurriendo desde octubre
del 2015. En el caso nacional de Chile, se dijo que se mantenía la TPM (tasa
real negativa) por diferentes razones: persistencia de la inflación,
expansividad de la política monetaria, resiliencia del mercado laboral,
deterioro de las condiciones externas, riesgo a la baja de la actividad, baja
del petróleo. Algunas de estas variables deben estar en los modelos y, por lo
tanto, estar relacionadas, en cambio otras variables son independientes.
Las expresiones más repetidas de los
bancos centrales dicen relación con la entrega de estimaciones sobre algunas
variables (controlables y no controlables) las que responden a lo incierto que
se considera que es el futuro, como si las estimaciones que hacen se debieran a
“razones especiales”, pero... no se dan las razones para no estimar los valores
que tendrán esas otras variables, que los hacen dudar de variar la tasa de
interés. Si por ejemplo, se dice que hay deterioro de las condiciones externas
se debería tener una estimación para esa variable y tomar decisiones de acuerdo
a ellas. Por otra parte hace muchos años que los directivos de instituciones y
de empresas usan diferentes modelos y sistemas para hacer estimaciones de diferentes
variables externas para apoyar sus decisiones, como es natural en el manejo del
riesgo.
5.- Entonces: ¿Cuál será el futuro de los
bancos centrales? A pesar de todos los indudables esfuerzos que han hecho y
están haciendo los bancos centrales para lograr una recuperación de las
diferentes economías se llega a la
conclusión que sus métodos y modelos han sido y están siendo insuficientes para
dar cuenta de la complejidad de economías globales integradas y los cambios en muchas variables que al parecer no consideran
sus viejos paradigmas. De alguna manera, esta institución va perdiendo fuerza y
credibilidad en la comunidad en su acción de ayuda al crecimiento económico y
lo que ha ocurrido es un aumento de la masa monetaria, que no se emplea en lo
que debiera y por más que se bombea dinero, los inversionistas, las empresas, y
los consumidores no lo usan para nuevas empresas o producciones o innovar. Es
decir, los bancos centrales muestran que no son capaces de resolver el problema
del crecimiento, ni tienen las herramientas para hacerlo, y por tanto no es
bueno ni conveniente que sigan recurrentemente
tomando decisiones que desde hace años no logran los resultados
esperados, contando con todos los recursos, y financiamientos adecuados para
sus fines.
6.- Y… ¿Cuál será el papel de los
gobiernos por lograr el crecimiento a tasas superiores que es la base para el
desarrollo? Si los bancos centrales no
son capaces de inducir un alto
crecimiento, los gobiernos debieran entonces incrementar sus acciones para
cumplir con este propósito, ¡Siempre que sus políticas públicas y sus
decisiones estuvieran dirigidas en esa
dirección y sustentadas en claras y explícitas estrategias sobre los posibles
futuros que permita su trazabilidad por parte de la comunidad! ¿Será esto
posible y real cuando desde hace varias décadas se trata de llevar al
desarrollo económico a países emergentes y no se llega? Los desafíos para los
gobiernos de los países ya
desarrollados… son aún superiores. Por
cierto y sin soberbia, quedamos a la espera de mejores respuestas que las
nuestras.
Omar Villanueva Olmedo
Director OLIBAR Int´l
Ing. Lic. Universidad de Chile
